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森源电气:潜在能源互联网标的,打造核电装备平台

发布时间:2015-06-04    研究机构:华泰证券

投资要点:

公司发布非公开发行预案。计划发行不超过5,161.29万股,募集不超过21.6亿元,发行价格为不低于41.85元。募集资金用途包括1)智能光伏发电系统专用输变电设备产业化项目(15亿元);2)环保智能型气体绝缘开关设备产业化项目(5亿元);3)核电电力装备研究院建设项目(1.6亿元)。

持续推进“大电气”战略。公司从2013年开始布局“大电气”战略,已经从单一电气设备供应商转型为光电气系统集成商,且在轨道交通、光伏电站、节能建筑、电动汽车等领域已有布局。通过此次定增,公司将进一步提升自身在智能光伏电站建设过程中的自有设备配套比例,丰富自身在智能电网和轨道交通用电气设备的产品品类,同时,完成在核电领域的初步布局。

项目建成达产后可提升公司收入近38亿元。预计光伏输变电和气体绝缘开关项目建设周期均为18个月,达产后可分别为公司贡献年收入29.97和8.3亿元,提升公司在智能光伏电站和智能电网等领域的产品品质和竞争优势。

智能光伏电站将是能源互联网硬件基础之一。作为能源互联网的标志性基础,光伏电站建设在我国仍保持较高增速。我国计划15年建成17.8GW光伏发电项目,较14年实际完成额增长78%。同时,配套推出系列政策捋顺分布式光伏项目的用地、融资等难题。而公司自2014年进入电站总包业务以来,已经成为省内最大的光伏电站总包企业,14年完成电站交个200MW。随着公司与中民投签订战略合作协议,预计15年公司有望完成电站交个400-600MW,为公司贡献不低于30亿元的收入规模。

同时,公司在手协议光伏电站建设项目已超过4GW,足以满足公司未来3-4年的项目需求。

建设核电装备研究院,为公司未来进军核电行业提供技术支持。“十三五”作为我国核电发展全面提速的五年,无论在项目建设数量和投资规模上都有望再创新高。根据规划,预计达2020年我国核电装机运行规模将达到58GW,在建规模达到30GW,2015-2020年将带动核电行业投资5000-6000亿元。公司此时布局核电业务,有利于将技术和产品快速转化为业绩,从而提升公司整体的盈利水平。

盈利预测。在不考虑此次定增对公司影响的前提下,预计公司2015-2016年每股盈利分别为2.00元和2.84元,对应动态PE分别28倍和21倍,维持“买入”评级

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